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楼市回暖为何带不动房贷？全款买房兴起、赎楼还贷再现

Mon, 25 May 2026 19:19:16 +0800

　　4月起，核心城市“小阳春”行情持续。4月中央政治局会议强调“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”。中指研究院发布报告称，2026年4月，京沪等重点城市二手房成交量同比持续增长，十大城市二手房价格跌幅较3月收窄。

　　央行最新发布的2026年4月社融与信贷数据显示，4月居民贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元，居民加杠杆意愿延续弱势。其中，短期贷款减少4462亿元，同比多减443亿元，中长期贷款方面，4月减少3408亿元，同比多减2177亿元。

　　楼市暖意十足，为何居民加杠杆意愿不升反降？第一财经记者调研发现，在当前低首付政策环境下，“主动降杠杆、甚至全款买房”正在一些购房者中兴起。

　　业内分析认为，这背后既有居民对未来收入预期趋于保守、主动控制月供支出的审慎考量，也与二手房交易中“赎楼还贷”带来的信贷收缩效应，以及公积金贷款对商贷的替代作用密切相关。

　　全款买房开始兴起

　　为何会出现这一情况？业内观点认为，最直接的原因或许是居民加杠杆愈发审慎。

　　天风证券银行研究团队首席分析师刘杰认为，今年以来，多地加大楼市宽松政策支持，采取下调首付比例等举措。购房者（尤其是刚需群体）实际行为却略有不同，部分购房者或许不会执行政策下限购房，而是倾向于支付更高的首付比例，甚至全款购房，以控制月供压力并压缩利息支出。这意味着，“存款购房”偏好提升将压制“贷款购房”需求，成交量回暖或难以有效传导至信贷数据。

　　在深圳某互联网大厂工作的钱为为便是一个缩影。她与丈夫从2020年开始观望楼市，最初计划三成首付、月供2万元，目标总价约530万元的房产。后因家庭原因，购房计划一再搁置。

　　到了2026年再次准备入市时，她的心态已发生明显变化：目标房产总价从530万元降至360万元左右。考虑到工作的不稳定性，她希望拿出280万元积蓄，将贷款金额控制在100万元以内，并优先使用公积金。

　　“这样利息和月供压力都会小很多。过去那种将商贷拉满的做法，已经不再适用于当下。”钱为为说。

　　广州房地产从业者李强的观念转变同样明显。过去，他和同事们有个共识：房贷是普通人这辈子能借到的最划算的钱。手上有现金？最低首付，剩下的再去买下一套。

　　2021年前后，他踩准高点卖掉了手中房产。按“旧地图”，他应该加杠杆置换一套改善型住房。但价格没谈拢，他想再等等。这一等，风向变了。

　　如今，他正规划全款买入广州稍偏远区域的房产。“全款能谈额外优惠，开发商回款快，省下的利息比用这笔钱理财的收益还多。”他说，“倒也不是看空楼市，主要原因是不想再背债了。”

　　房价下跌也在进一步助推这一趋势。刘杰进一步指出，房价下跌会导致贷款额度直接“缩水”。银行发放按揭贷款的金额一般为房屋成交价或评估价与贷款成数之积。即便贷款成数维持不变，贷款金额也会随房价下跌而收缩，居民中长贷规模自然也会随着房价走势而出现减少。

　　李强补充道，大多数刚需购房者的目标其实很明确，比如锁定工作地附近某个区的具体街道。在持币观望的过程中，如果房价下降，减少贷款成数是自然的选择。更何况，当下稳健型投资的收益要跑赢房贷利率，已非易事。

　　赎楼还贷效应凸显

　　除居民杠杆意愿变化外，业内认为，楼市成交与信贷数据出现不一样的走势，也与购房行为的结构性转变有关。

　　李宇嘉指出，近年来，全国及重点城市二手房交易快速攀升，2023年至2025年，30个重点城市年均增幅约20%。其中很大一部分属于“套现”性质，置换需求占比较低，由此产生了由赎楼驱动的“还贷效应”。

　　李宇嘉进一步解释，次新房挂牌量增加后，还贷效应愈发明显。前期房价处于高位时杠杆加得较足，而当前房价回落，即便有接盘购房者通过按揭购买，贷款额度也大幅缩水。

　　深圳一位资深地产中介人士以近期经手的一个案例给记者算了一笔账：一套2021年以600万元买入的房子，首付三成，贷款420万元。到2026年，市场价跌至480万元，业主此时决定卖房，成交后首先要还清剩余约380万元贷款，实际到手的现金仅剩100万元左右。

　　“以前卖房是为了换更好的房，钱在楼市里滚；现在卖房是真的卖，钱从楼市里走出去。”该中介人士说。

　　刘杰也指出，今年以来的楼市复苏主要以一线城市的二手房市场为主要推动力量。数据显示，今年1~4月，多个一线城市二手房成交量走高，上海市二手房成交面积755万平方米，为近3年新高。然而，二手房交易中存在大量“卖旧买新”的置换模式，换房过程可能未产生净新增贷款需求，而且可能整体降低了家庭负债水平。

　　此外，有市场观点认为，当前，住房公积金贷款对商业贷款形成了一定的替代效应。

　　刘杰认为，今年以来刚需购房群体更偏好使用公积金贷款，对商业贷款的需求形成一定替代。一方面，公积金贷款利率相对较低。以上海为例，5年以上公积金首套房贷款利率2.6%，而商贷首套房贷款利率为3.05%，利差高达45bp。另一方面，今年以来多地陆续出台提高公积金贷款额度、放宽提取限制等优化政策，使住房公积金变得更易缴、更易取、更易贷。第一财经此前也曾报道，“五一”前，多个一线城市已放宽住房公积金政策。

　　上海易居房地产研究院副院长严跃进对第一财经表示，这背后其实存在一些结构性原因，比如这两年大家买二手房，公积金贷款的支持力度是比较高的，很多人在使用了首付款和公积金贷款后，基本上就能够比较容易的买下房子，这个时候可能也会分流一部分商业银行贷款的需求，这侧面也说明公积金对于支持住房消费力度是比较大的。

　　部分重点城市的公积金贷款数据亦可印证这一偏好转变。深圳贝壳研究院数据显示，2026年1月至3月中旬，深圳二手房套均公积金贷款金额为125万元，同比大幅上涨32%；而同期的套均商业贷款金额为293万元，同比下降18%。

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责任编辑：秦艺

大摩：2030年全球半导体产业市场规模或达1.5万亿美元

Mon, 25 May 2026 11:54:23 +0800

摩根士丹利预测2030年全球半导体产业市场规模将达1.5万亿美元

根据摩根士丹利的研究报告，全球半导体产业市场规模有望在2030年达到1.5万亿美元，其中人工智能相关半导体产品将占据市场规模的一半。报告还指出，主要云服务提供商的云资本支出保持强劲，预计到2026年，云资本支出将接近8110亿美元。

人工智能对半导体市场的影响

研究认为，随着人工智能技术的发展，特别是代理式人工智能的兴起，CPU应用机遇不断增长。当AI从推理转向执行时，GPU计算强度也随之提升。摩根士丹利将基准情景下的编排CPU市场总规模(TAM)上调至790亿美元，而CPU编排技术的市场附加价值(TAM)预测将达到2380亿美元。

市场总规模(TAM) 市场附加价值(TAM) 790亿美元 2380亿美元

“NACHO交易”大行其道！高盛之后，美银也认为今年油价将维持在90美元高位

Sun, 24 May 2026 14:13:52 +0800

继高盛几周前提高年终油价预期后，美国银行大宗商品与衍生品研究的负责人Francisco Blanch也预测，今年布伦特原油价格将保持在大约90美元。霍尔木兹海峡的危机持续未解，华尔街上“霍尔木兹海峡不可能开放”（NACHO）的交易策略变得流行。

在接受彭博采访时，Blanch警告说，全球石油市场目前存在“相当大的供应缺口”，每日短缺量在1400万至1500万桶之间，相当于需求缺口的14%至15%。他指出，只有填补这个缺口，油价才可能回落到每桶60至70美元。周一下午，布伦特原油期货价格一度超过112美元。

Blanch的最新预测基于霍尔木兹海峡持续受阻的假设。他进一步警告说，如果双重封锁的情况继续，油价可能在6月底至7月初逐步上升至每桶120至130美元。这种前景正在引起市场对美国夏季驾车旺季燃油供应的广泛担忧。

高盛的分析师在4月下旬首先提高了四季度的油价预测，将布伦特原油的目标价格提高到90美元，西德克萨斯中质原油（WTI）的目标价格提高到83美元，比霍尔木兹海峡危机发生前的预测高出近30美元。美国银行的跟进进一步巩固了这一价格预期在主要机构中的共识地位。

两家机构的预测逻辑高度一致：霍尔木兹海峡的危机短期内难以解决，全球原油供应将持续面临压力。Blanch指出，恢复油轮通行是最理想的结果，但目前看来，特朗普团队对向德黑兰做出任何让步都没有意愿，僵局已经持续了几周。

许多机构和业内人士都认为6月是市场走向的关键时期。全球最大的石油贸易商之一Gunvor的研究主管Frederic Lasserre上周警告说，“引爆点显然是6月，届时必须有所突破。”

摩根大通的分析师最近也警告说，如果霍尔木兹海峡再封锁四周，全球将面临灾难性的原油短缺。马士基的首席执行官Vincent Clerc将霍尔木兹海峡的长期封锁定性为“新的警示”，认为这可能对全球贸易造成严重冲击。

前美国中央情报局官员、加拿大皇家银行大宗商品主管Helima Croft最近向客户表示，她对6月实现全面重开或油轮流量恢复至2月27日水平持高度怀疑态度，暗示短期内局势逆转的可能性极低。

供应端的紧张态势已经开始影响到终端消费。根据美国汽车协会（AAA）的最新数据，美国全国87号无铅汽油的平均价格已经达到每加仑4.55美元。分析人士指出，如果霍尔木兹海峡的危机在近期内得不到解决，油价的进一步上涨将推动汽油价格接近每加仑5美元的需求破坏临界线，而这一时间点与美国阵亡将士纪念日驾车旺季高度重合。

Blanch特别提醒说，美国今年夏天可能会出现燃油“供应紧张”的问题。在当前供需缺口的规模下，任何地缘政治局势的进一步恶化，都可能加速油价向更高区间突破。

摩根大通：黄金牛市未结束！下调年底目标至6000美元，但白银神话正在破灭

Sun, 24 May 2026 12:23:56 +0800

黄金还在等一个信号，白银的好日子可能真的过去了。

据追风交易台消息，5月17日，摩根大通发布最新贵金属研究报告，由大宗商品研究团队Gregory C. Shearer主笔。Shearer对黄金和白银的前景作出了截然不同的判断：黄金是“暂停，不是转向”；白银则面临基本面的实质性恶化。

黄金：卡在两条均线之间，投资者兴趣跌至冰点

Shearer直言，过去几周他们几乎没有发布关于黄金的报告，原因很简单——“实在没什么好说的”。

黄金目前被困在一个技术“无人区”：上方是50日移动均线约4730美元/盎司，下方是200日移动均线约4340美元/盎司，价格在这个区间内横盘震荡。

与此同时，市场情绪也跌入低谷。COMEX黄金期货的持仓量和成交量持续低迷，基金净多头头寸停滞在低位，ETF资金流入也几乎停滞。

Shearer指出，投资者并非不看好黄金的长期逻辑，而是“兴趣在别处”——霍尔木兹海峡局势、能源价格、通胀走向以及美联储的反应，这些不确定性让他们对黄金的短期方向几乎没有任何信心。

尽管3月份黄金因投资者去杠杆出现了一次明显回调，Shearer仍坚持认为，黄金的结构性牛市逻辑没有被破坏。

Shearer列出了支撑黄金的几大长期主题：货币购买力侵蚀（“货币贬值”交易）、美国财政赤字风险、地缘政治格局向两极化演变，以及对美国政策不可预测性的担忧。

这些主题并没有消失，只是被“搁置”了——等待伊朗冲突出现更明确的解决方向。

霍尔木兹重开是关键：金价有望冲击4900-5100美元

该行的油市分析师认为，石油库存加速消耗将最终迫使霍尔木兹海峡重新开放，基准情景是6月份实现重开。

分析师将这一判断直接传导至黄金：一旦海峡重开，能源价格和通胀的尾部风险下降，美元和美债实际收益率的近期强势将开始消退。

目前市场已定价年内美联储加息概率超过60%，而该行经济团队的基准预测是美联储2026年全年按兵不动。一旦市场预期向该行的判断靠拢，美元将出现反转，黄金随之反弹，有望挑战4900-5100美元/盎司的关键技术阻力位。

分析师认为，届时此前减仓的投资者将重新增配黄金，推动金价在下半年加速上行。

年底目标6000美元：下调预测，但方向不变

由于上半年需求动能明显放缓，该行下调了2026年全年黄金价格预测。

具体数字如下：

2026年二季度均价预测：4800美元/盎司

三季度：5300美元/盎司

四季度：6000美元/盎司

2026年全年均价：5243美元/盎司

该行预计，2026年央行和投资者对黄金的季度需求将平均约620吨（2025年为750吨），但节奏分化明显：上半年平均约480吨，下半年将加速至平均755吨。

央行购金：分析师将2026年央行净购金预测从此前的800吨下调至640吨。一季度数据显示，土耳其3月单月出售60吨，导致全球央行净报告购金量仅16吨，远低于2025年四季度的132吨。不过，世界黄金协会和Metals Focus的总估算（含未报告购金）仍达244吨，高于上季度的208吨，显示未报告的隐性购金在大幅增加。值得关注的是，中国一季度黄金净进口量达317吨，环比增长近3倍；中国央行报告购金量也从此前每月约1吨加速至3月5吨、4月8吨。

ETF资金流：分析师将2026年ETF流入预测从580吨下调至约400吨（约+10%）。尽管3月出现多周净流出，全球黄金ETF持仓年初至今仍增加108吨（+3%），在美债10年期实际收益率上行约40个基点的背景下展现出较强韧性。

金条金币需求：预测约1540吨，同比增长约10%（此前预测约1390吨）。一季度全球金条金币需求达474吨，同比增长42%，创历史第二高季度纪录，中国贡献了主要增量（部分受增值税规则调整推动）。但印度上周将黄金进口关税上调9个百分点至15%，将对印度需求形成持续压制。

最大风险：美联储真的开始加息

该行也明确点出了最大的下行风险：如果美国就业保持强劲、通胀持续上行，美联储真的启动加息周期，那么投资者对黄金的需求将受到实质性打击，西方ETF可能出现持续净流出，叠加央行购金力度减弱，金价将面临持续压力。

分析师认为，这一情景在2026年发生的概率仍然较低，但并非不可能。

白银：五年赤字终结，“跑赢黄金”的逻辑已经瓦解

白银的故事，该行讲得相当直接。

过去一年白银大幅跑赢黄金，核心支撑是实物市场的极度紧张——多年赤字积累，加上2025年大量白银流入美国COMEX仓库，导致伦敦现货市场流动性趋紧，金银比大幅下行。

但这个逻辑现在已经基本失效。

目前COMEX白银库存已回到2024年水平，白银ETF持仓也从高点回落，伦敦现货市场流动性充裕。即便中国3月白银进口量跳升至836吨（约为此前12个月月均进口量的3倍），也未能造成明显紧张。

太阳能需求：一个关键变量正在逆转

分析师指出，中国3月白银进口激增，很可能是光伏企业在4月1日出口退税政策取消前的集中备货。政策落地后，中国光伏行业已进入去库存阶段，Metals Focus报告显示4月起中国工业白银需求明显走弱。

更重要的是，这段喘息期让中国光伏企业有机会加速推进“节银”技术——包括更广泛采用使用镀银铜粉的异质结（HJT）太阳能组件，以及从多主栅（MBB）向零主栅（0BB）模块的切换。

该行预计，今年太阳能用银需求可能下降约30%，同比减少约6000万盎司。

结果是：白银市场在连续五年赤字后，今年将转向供需平衡，明年甚至出现小幅过剩。

金银比将回升至75:1

该行认为，实物市场趋于宽松后，白银要维持相对黄金的显著超额表现，将完全依赖投资者需求来“独撑大局”，难度大幅上升。

分析师预计金银比将逐步回升，到明年底平均回到75:1左右。

不过，白银并非被完全抛弃。在该行预期的2026年下半年黄金重启上涨的背景下，白银价格预测仍达到四季度均价90美元/盎司。

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从黄金破位到白银暴跌，机构预期变了吗？

Sun, 24 May 2026 09:38:17 +0800

5月18日，国际黄金价格延续上周跌势，现货黄金一度跌破每盎司4500美元关键心理关口，最低触及4480.01美元，为3月底以来首次。

市场人士认为，本轮黄金下跌的核心原因是“宏观紧缩预期的重压”与“实物买盘的断崖”形成共振。

具体来看，美国通胀超预期强化了加息预期。数据显示，美国4月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%，同时4月生产者价格指数(PPI)同比上涨6.0%，远超预期的4.9%。国信期货指出，受加息概率升温影响，美元指数连涨四日突破99关口，10年期美债收益率飙升近14个基点至4.596%，创一年来最大单日涨幅。利率预期收紧对无息资产贵金属形成直接压制。

同时，未来政策也存在不确定性，当前正值美联储权力交接的敏感期，新任主席沃什即将正式履职。光大期货在研报中提到，市场担心在通胀超预期的背景下，其首次官方表态可能偏鹰派，从而打击流动性预期。

此外，印度大幅上调金银进口关税是触发抛售的直接因素之一。5月13日，印度政府宣布将黄金和白银的进口关税从6%提高至15%，即日生效。印度是全球第二大黄金消费国和最大白银进口国，世界黄金协会数据显示，2025年印度黄金进口量约860吨。关税上调后，印度国内金价较伦敦市场出现每盎司超过200美元的折价。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞总结表示，金价延续弱势一方面源于美伊局势有可能进一步升级，全球市场通胀预期再起，进而令金价承压。另一方面源于沃什顺利出任新一届美联储主席，叠加美国4月通胀超预期上涨，市场担忧6月议息会议会有大幅变化，降息预期也有所下降，对金价形成扰动。

在本轮大跌中，白银跌幅显著大于黄金。5月18日，现货白银最低跌破74美元，下跌2.29%;COMEX白银期货一度跌至接近74美元，跌幅超过4%。5月15日，白银曾单日暴跌9.03%，创2020年以来最大单日跌幅。

南华期货贵金属研究组负责人夏莹莹在接受界面新闻采访时表示，本轮白银大跌系宏观预期修正、中东地缘局势反复及白银技术破位等因素共振所致。

“从宏观面看，能源价格高企与中东局势反复推升美联储2027年加息预期。消息面，AI与科技股获利了结，风险偏好回落，白银、铜等战略物资溢价回吐。供给面看，伦敦银此前冲关83美元受秘鲁能源危机扰动，但后续资金救助未产生实质影响，供给叙事弱化后，触发白银假突破后的踩踏行情。而从市场层面看，白银市场规模小、杠杆高，易引发抛售。”夏莹莹表示。

市场资金行为也印证了这一点。截至5月15日收盘，沪银期货主力合约持仓量为13.38万手，较上一交易日减仓11.9%;多空资金同步出逃，前一交易日沪银期货主力合约前20席多头减仓6104手，空头减仓6042手。泰国期货交易所甚至宣布暂停白银在线期货交易，反映出白银市场波动的极端性。

多家机构认为，在美联储加息预期升温的背景下，短期金银价格均将承，但中长期仍保持乐观。

摩根大通将2026年黄金均价预测从每盎司5708美元下调至5243美元，但仍预计年底前金价将回升至6000美元以上。对于白银，该行预计未来几个季度银价底部将在75-80美元区域形成，2027年初有望回升至90美元。

高盛大宗商品团队在5月16日发布的报告中维持2026年底黄金目标价5400美元的预测，称各国央行购金需求将在下半年回升，预计月均购买量可达60吨。报告同时指出，如果加息预期进一步升温，黄金短期内可能测试4400美元。

夏莹莹维持对金银中长期看涨的核心判断，但短期仍需经历一段震荡整固期，等待宏观路径进一步明朗。

她认为，无论美国最终走向“滞胀”还是“降息”，两条路径均指向黄金价格重心上移。当前市场正处于“二选一”前的混沌期。“美联储加息仍为小概率事件，但降息时点不断延后，导致贵金属仍缺乏明确的趋势性驱动。”

同时，需要警惕的风险在于：若美国核心PCE通胀进一步走高，市场可能重新定价“再加息”风险，黄金或下探关键支撑位;央行购金节奏放缓可能削弱需求端支撑;美元流动性收紧若引发系统性去杠杆，黄金可能阶段性丧失“避险”功能，与风险资产同步下跌。

而白银兼具工业属性与金融属性，波动率天然高于黄金。金融属性对应的投资需求高波动性，意味着白银价格主要受投资驱动，且与黄金价格趋势具有同步性。但价格高企可能加速全球光伏“去银化”技术发展，对白银价格上涨形成约束。

本文转载自“界面新闻”，FOREXBNB编辑：冯秋怡。

汇洁股份：拟4784.53万元收购武汉曼妮芬服装有限公司25%股权

Sat, 23 May 2026 10:29:13 +0800

转自：证券时报

人民财讯5月22日电，汇洁股份(002763)5月22日公告，公司拟4784.53万元收购武汉曼妮芬服装有限公司25%股权，本次交易完成后，武汉曼妮芬服装有限公司变更为公司全资子公司。

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周五（05月22日）外汇市场行情回顾及重要财经事件一览

Fri, 22 May 2026 18:36:00 +0800

外汇市场行情回顾

美元指数5月21日（周四）收盘下跌76点，跌幅0.08%，报99.208点；

美元兑人民币汇率5月21日（周四）收盘下跌12点，跌幅0.12%，报6.7960点；

澳元兑美元汇率5月21日（周四）收盘下跌2点，跌幅0.03%，报0.7150点；

欧元兑美元汇率5月21日（周四）收盘下跌8点，跌幅0.07%，报1.1620点；

英镑兑美元汇率5月21日（周四）收盘下跌2点，跌幅0.01%，报1.3428点；

新西兰元兑美元汇率5月21日（周四）上涨5点，涨幅0.09%，报0.5874点；

美元兑加元汇率5月21日（周四）上涨31点，涨幅0.22%，报1.3775点；

美元兑瑞士法郎汇率5月21日（周四）下跌5点，跌幅0.06%，报0.7864点；

美元兑港币汇率5月21日（周四）上涨7点，涨幅0.01%，报7.8339点；

美元兑日元汇率5月21日（周四）下跌600点，跌幅0.04%，报158.9600点。

2026年05月22日重点关注的财经数据与事件

16:00德国5月IFO商业景气指数

20:30加拿大3月零售销售月率

22:00美国5月密歇根大学消费者信心指数终值

22:00美国5月一年期通胀率预期终值

22:00美国4月谘商会领先指标月率

22:00美联储理事沃勒发表讲话

2000亿市值巨头出手，拟收购对象一度跌超30%

Wed, 20 May 2026 00:47:26 +0800

　　AI端侧硬件巨头蓝思科技，又有大动作。

　　5月18日，蓝思科技发布公告称，为把握AI技术引领全球产业变革这一历史性产业机遇，进一步完善公司精密制造核心能力，公司拟收购香港联交所主板上市公司巨腾国际股份，最终成为其控股股东。

　　截至5月19日午间收盘，A股蓝思科技涨0.26%，最新总市值超2000亿元；港股巨腾国际复牌后，盘中一度跌超30%。

　　据查询，巨腾国际主要从事生产及销售笔记本型计算机外壳及手持装备外壳业务，是一家专业3C产品制造商。

　　目前，蓝思科技（以下简称“买方”）与南亚管理有限公司、郑立育和林美丽（以下统称“卖方”）已签订股份购买协议，买方将有条件收购卖方所持有的巨腾国际约27.81%已发行股份，股份数量为3.34亿股左右，每股购买价格为2.20港元。

　　据此计算，上述股份购买价格合计7.34亿港元左右。目前，蓝思科技市值超过2000亿元。

　　将控股港股上市公司巨腾国际

　　公告显示，在股份购买协议完成前提下，蓝思科技将依据相关规定，向巨腾国际届时全体股东发出一项附条件的自愿全面现金要约，以使得要约人在截止日期时持有的接受要约股份加上此前已持有的股份超过标的公司50%投票权。

　　由于前述要约乃是向标的公司届时全体股东发出，完成后存在标的公司社会公众股东持股比例无法满足香港联交所主板上市地位要求的风险，为此，买方将在要约部分交割完成后6个月内卖出部分股份（如需），使得标的公司公众股股东持股比例达到25%以上，维持标的公司在联交所的上市地位。

　　本次交易完成后，蓝思科技将享有巨腾国际至少50%投票权，公司将成为巨腾国际的控股股东，巨腾国际仍将维持在联交所的上市地位。

　　蓝思科技表示，本次战略并购有利于快速整合优质资产，利用公司在AI前沿行业积累的全球头部客户资源优势为标的公司赋能，在技术研发、产能调度与市场拓展上实现深度协同与优势互补，进而为公司抢占市场先机奠定坚实基础。

　　蓝思科技公告进一步称，本次交易的推进将强力助推公司加速兑现中长期战略蓝图——“致力于成为全球精密制造领域的领导者，以技术创新为核心引擎，构建‘材料-组件-整机’垂直一体化能力，深化消费电子、汽车电子、商业航天、AI硬件四大业务板块的协同生态，打造可持续增长的全球化产业平台”。本次交易不仅能够增强公司精密制造核心能力、强化供应链韧性、完善全球化布局，更将助力公司在全球精密制造竞争格局中持续提升话语权，稳步迈向“多业务协同、全链条赋能、全球化领先”的战略愿景。

　　前沿布局迎收获期，以并购推动快速扩产

　　“蓝思科技斥资收购巨腾国际，向市场传递出积极信号，这预示着，公司当前在手订单正处于高度饱满状态。展望2026至2027年，蓝思科技在多个前沿产业赛道的超前布局正全面迎来收获期。”接近蓝思科技的人士表示。

　　据悉，从核心业务板块来看，海外智能手机头部大客户2027年新机型在外观件上的颠覆性创新，预计将为蓝思科技带来显著的订单增量。在具身智能与机器人结构件领域，伴随智元等头部客户上半年订单的大幅放量，今年蓝思科技该板块业务规模有望实现加速增长。

　　针对手机新机型所带来的消费电子产业链新机遇，蓝思科技在回答投资者提问时表示，公司供应折叠机UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等，新项目价值量高，份额领先，公司将显著受益。

　　此外，蓝思科技正抓紧推进AI服务器业务，自去年底公司公告拟收购国际头部AI算力芯片厂商的合格供应商——元拾科技以来，大量意向订单持续涌现，需要产能扩充以推动意向合同的实质性落地。

　　在近日披露的投资者关系活动记录表中，蓝思科技表示，收购元拾科技的各项工作正加速推进中，东莞松山湖园区已启动扩产，双方团队共同开拓国内外头部客户。随着收购的最终落地，将迎来海内外AI算力头部客户的密集审厂与订单落地。

　　面对高度饱满的业务需求，常规的产能爬坡已难以匹配蓝思科技的发展。公开资料显示，巨腾国际作为全球领先的消费电子结构件制造商，在笔记本电脑机壳领域的市占率常年稳居行业第一梯队，并已建立了规模化的生产基地，具备全制程垂直整合能力与极高的良率控制水平。

　　行业人士透露，蓝思科技此次果断出手，旨在“以并购买时间”，快速整合巨腾国际覆盖全球的产能网络。收购完成后，蓝思科技将依托自身积累的全球头部客户资源池，向标的公司稳步导入高附加值、高毛利的优质AI硬件订单。蓝思科技此次资本投入，不仅是优化业务结构、提升整体盈利水平的关键战略，更展现了管理层对未来几年业绩爆发与订单确定性的充足信心。

　　作者：夏子航

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责任编辑：江钰涵

抛美债、买日债--华尔街准备应对“日资回流”

Sun, 17 May 2026 19:57:26 +0800

日本国债市场正遭遇数十年一遇的剧烈波动，这促使全球资产管理公司重新评估一个长期被边缘化的风险：日本投资者，持有约1万亿美元美国国债，是否会将资金撤回国内？

根据英国《金融时报》的最新报道，多家投资机构正在为日本资金大规模回流国内做准备，预计日本投资者将逐步出售美国国债，转而购买收益率不断上升的日本政府债券（JGB）。

在周五，日本10年期基准国债的收益率一度攀升至2.73%，创下自1997年5月以来的最高点。

30年期日本国债的收益率首次超过了4%——这是自1999年该期限债券首次发行以来从未触及的水平。5年期和20年期国债的收益率也在本周初刷新了历史记录。

日本财务大臣片山皋月（Satsuki Katayama）在周五向媒体表示，全球主要债券市场的国债收益率普遍上升，“这些变化相互影响，产生了累积效应。”

分析师预测日债收益率将继续上升。日本央行在2022年12月将政策利率提高至0.75%，为三十年来的最高水平，市场普遍预期今年6月将再次加息25个基点至1%。

要理解这种投资趋势，首先需要了解日本投资者为何在海外持有如此庞大的资产。

在过去的几十年里，日本一直保持着超低利率，国内债券几乎没有收益。为了追求更高的回报，日本的保险公司、养老金和银行等机构投资者大规模投资海外，购买美国国债、欧洲债券以及全球各类资产。

目前，日本投资者持有约1万亿美元的美国国债，成为全球最大的美国国债海外持有者，远超其他国家。

现在，随着日债收益率的大幅上升，这种投资逻辑正在发生改变。英国资产管理公司BlueBay的首席投资官Mark Dowding明确指出了这种转变。BlueBay在今年3月推出了其首个日本债券基金。

Dowding表示：“新增资金不会再投向海外。不会投向美国企业债，也不会投向美国国债，而是会回流到日本国内。”

市场数据已经显示出资金回流的迹象，尽管规模尚小。

根据基金监测机构EPFR的数据，今年3月，投资者向日本主权债基金净流入约7亿美元，创下该类别有记录以来单月最大流入规模。4月的净流入为8600万美元，回归到近期的正常水平。

Ruffer基金经理Matt Smith对此有更直接的看法。他表示：“压力正在积累——国内长期收益率持续上升，机构层面的信号也是'请把钱带回日本'。我们认为日元升值会先缓慢发生，然后突然加速。”

Smith还表示，Ruffer目前持有日元多头仓位，将其作为核心对冲工具。“一旦市场出现动荡，尤其是以美国信贷市场为中心的动荡，日本投资者将资本带回国内，届时日元将会走强。”

然而，分析师提醒，日本机构投资者实际上仍在净买入外国债券。

RBC资本市场亚洲宏观策略师Abbas Keshvani指出，尽管日债收益率已经“表面上为投资者提供了更好的回报”，但在过去12个月中，日本投资者仍净买入了约500亿美元的外国债券。

原因在于日债市场本身的不确定性。日本首相高市早苗今年2月赢得选举，其竞选承诺包括扩大政府支出和补贴通胀压力。分析师越来越多地警告，政府今年晚些时候将被迫编制补充预算，这将进一步压低日债价格、推高收益率。

Keshvani表示：“供需动态都指向收益率继续走高。作为投资者，如果你知道收益率还会继续上升，现在就很难有买入的意愿。”

此前，日本央行通过量化宽松和收益率曲线控制政策大量购买日债，是市场最重要的买家。随着日本央行逐步退出，市场回归传统供需逻辑，日债价格波动明显加剧。

日资回流的潜在规模，让美债市场不得不认真对待这一风险。

日本是美国国债最大的境外持有方，持仓规模约1万亿美元。一旦日本机构投资者开始系统性减持，对美债供需格局的冲击将是实质性的。

目前，华尔街的押注更多是一种前瞻性布局，而非对已发生事实的反应。但随着日债收益率继续攀升——分析师将今年晚些时候10年期日债收益率达到3%视为现实目标——这一押注的逻辑将愈发清晰。

美银未来十年的“宏观图景”：前5年“通胀持续” 后5年“超级通缩”？

Sun, 17 May 2026 12:06:53 +0800

美银美林报告：AI技术奇点将引发通胀与通缩周期

美银美林的最新研究报告预测了一个由AI技术驱动的宏观经济转变。报告指出，近期的资本支出热潮和财政政策将维持通胀压力，而2030年代初期，AI可能引发生产率革命，开启历史上最深刻的通缩周期之一。这一转变正在影响投资者对利率、信用和资产配置的基本判断。

美银美林策略师Haim Israel在其报告中提出，全球经济正接近一个技术“奇点”，即现有经济模型和估值框架将失效的非线性拐点。他预计，2025年至2030年代初，能源、数据中心、基础设施等领域的巨额资本投入将推升通胀；而2031至2035年，AI驱动的生产率提升将降低成本，引发通缩浪潮。

报告中提到，AI的真正冲击在于模拟、优化与自主系统。例如，药物研发周期从10年压缩至30天，成本从数十亿美元降至数百万美元，成功率接近100%；材料科学领域，数百万种新材料可在数周内完成发现。

这场转型在近期是资本密集且通胀性的。全球相关投资需求超过90万亿美元，涵盖能源、数据中心、水资源、铜、锂、土地、带宽和电网基础设施。

“热运行”政策与AI资本支出形成自我强化循环

美银美林认为，当前宏观背景呈现出“政策热运行”与AI资本支出热潮相互强化的格局。报告指出，2026年一季度美国名义GDP同比增速达6.0%，高于10年均值5.5%和20年均值4.4%。

关键传导机制在于“财富-再投资循环”：美国家庭财富每年新增约15万亿美元，叠加184万亿美元的存量基础，持续流入消费和AI、能源、基础设施投资，在扩大供给的同时维持需求。

在此背景下，5年5年期通胀互换稳定锚定在2.45%，10年期实际收益率维持在约2.0%的高位。

利差见顶，收益率尚未见顶

美银美林上月提出的“持久停火=看多”逻辑在风险资产和信用利差方向上得到验证，但在利率方向上则未能奏效。报告指出，高收益债利差未能触及此前高点便已收窄，投资级债券收益率峰值似乎已经确立；相比之下，长端美债收益率已升至年内新高，10年期美债收益率突破4.4%阻力位至4.47%，技术分析显示进一步上行至4.55%至4.75%区间存在可能。

市场对美联储路径的预期也出现明显转变：从一个月前预期年底前降息约9个基点，转变为预期加息约16个基点。美银美林经济团队已将两次降息预期从2026年9至10月推迟至2027年7至9月。

在此格局下，美银美林维持对久期的谨慎立场，同时对信用保持建设性看法。近期推荐品种包括市政债（核心及高收益）、杠杆贷款、机构MBS CMO浮动利率产品、AAA级CLO、优先股及短久期投资级/高收益债。

2026年高收益债利差峰值 335个基点 2025年高收益债利差峰值 435个基点

在机构MBS方面，报告认为当前利差（113个基点）相对10年期美债收益率仍偏贵，但若停火协议持续，MBS利差存在进一步收窄空间。

不可忽视的结构性代价

美银美林报告同时指出，这场技术转型伴随深刻的社会风险。约10亿工人需要在AI代理大规模普及的背景下完成技能重塑，传统教育和资质认证体系正在快速贬值。报告还将心理健康风险（孤独感、抑郁）列为“第三大经济体”量级的社会问题。

在技术层面，AI与量子计算的加速融合可能在本十年内重置加密体系、金融架构乃至技术设计本身。美银美林强调，这不是一个周期性的科技轮动，而是一场文明级别的体制转变，其对估值、劳动力、能源和社会稳定的影响将是深远且持久的。

近期纳斯达克100指数在六周内飙升逾25%，美银美林认为，这一走势表明上述转型的速度可能比数周前预期的更快。